Plaza

Aihealueet: Osakeanalyysit, Sijoittaminen

cree, led-valaisimet

Ensimmäinen valodiodi, eli LED kehitettiin jo 1920-luvulla, mutta vasta viimeisen vuosikymmenen aikana se on saatu jalostettua yleisvalaistukseen sopivaksi. LED-valaisimen läpimurto on parhaillaan tapahtumassa ja sitä voi pitää ehkä suurimpana valaisuun liittyvänä keksintönä sitten hehkulampun. Edellisessä blogiartikkelissa käsittelin lyhyesti Cree-nimistä amerikkalaista yritystä, joka on yksi maailman johtavista LED-teknologioiden kehittäjistä. Jos ensi vuosikymmenen lopussa kaikki maailman rakennukset on valaistu LED-valaisimilla, tätä yritystä on todella syytä tutkia tarkemmin.

Nasdaqissa listattu Cree on markkina-arvoltaan 5,6 miljardin dollarin yritys, joka siis kehittää ja valmistaa valodiodeja. Valaistuksen lisäksi LEDejä käytetään useissa elektronisissa laitteissa sekä LED-näytöissä. LEDien lisäksi Cree valmistaa radiolaitteiden komponentteja ja muita puolijohteita, mutta käytännössä LEDit ovat sen merkittävin tuoteryhmä, sillä yli 90 % liikevaihdosta tulee sieltä.

Kun tarkastellaan yrityksen liikevaihdon kehitystä, nähdään että viime vuodet se on kasvanut keskimäärin noin 15 %. Samaan aikaan tulos on kuitenkin romahtanut. Tämän pääasiallisena syynä voidaan pitää kiristynyttä kilpailua, minkä vuoksi LEDien hinnat ovat laskeneet voimakkaasti. Samoista markkinoista taistelevat esimerkiksi sellaiset yritykset kuin Nichia, Epistar ja Samsung LED. Kilpailu on hyvä asia kuluttajien kannalta, mutta Cree on ainakin väliaikaisesti joutunut kärsimään tämän seurauksena.

Creen liikevaihto ja tulos (miljoonaa dollaria).

Cree ei sinänsä ole mikään löytö, sillä moni muu on iskenyt silmänsä yritykseen jo aikoja sitten. Tänä vuonna osakekurssi on noussut huimat 260 % ja viimeisen vuoden tuloksella yrityksen P/E-luku on 180 pinnassa. Toisin sanoen yrityksellä menisi noin 180 vuotta siihen, että se tienaisi nykytuloksella markkina-arvonsa verran rahaa. Sijoittajien yritykselle asettamat kasvuodotukset ovat siis huimat ja on pakko kysyä, että onko tässä päässyt syntymaan jo kupla.

Creeltä odotetaan valtavaa kasvua, joten tehdään optimistinen tulevaisuudenskenaario seuraavilla oletuksilla:

• Vuonna 2010 liikevaihto kasvaa 20 %
• Vuosina 2011-2016 on todellinen LED-buumi, jolloin yrityksen liikevaihto kasvaa 50 % joka vuosi
• Vuodesta 1017 eteenpäin palataan tasaiseen 10 % vuosittaiseen kasvuun, joka jatkuu ikuistuuteen
• Yrityksen kannattavuus säilyy nykyisellä tasolla koko tämän ajan

Mikäli tuottovaatimuksemme on 10 %, Creen markkina-arvoksi saadaan diskonttausmenetelmällä 3,3 miljardia dollaria. Markkinoilla yrityksen arvo on tällä hetkellä 5,6 miljardia dollaria, eli 70 % enemmän kuin skenaariossani. Onko skenaarioni sitten liian pessimistinen? Tähän en usko, sillä vuosille 2011-2016 ennustamani 50 % vuosittainen kasvu on jo todella optimistinen. Mikäli LEDien kokonaismarkkinat kasvaisivat vieläkin enemmän, niin luultavasti se houkuttelisi ainoastaan lisää kilpailijoita markkinoille. Lisäksi näin ison yrityksen on hankala hallita jo 50 % kasvuakin. Entä voisiko yrityksen kannattavuus palata vuoden 2005 tasolle? Tämä on hyvin epätodennäköistä ja kilpailu pitää huolen, ettei näin käy. LED-valaisimista on tulossa bulkkitavaraa, jolloin voittomarginaalit pysyvät alhaalla myös tulevaisuudessa.

Johtopäätöksenä arvioin siis Creen olevan roimasti yliarvostettu ja voidaan hyvin puhua jopa kuplasta. Mielestäni markkinoiden odotukset ovat täysin epärealistiset. Odotukset täyttääkseen Creen tulisi tehdä LED-saralla jotain todella mullistavaa, mitä pidän kuitenkin melko epätodennäköisenä. Loppupeleissä Cree on vain yksi LED-yritys muiden joukossa.

Luultavasti Creen yliarvostus johtuu yksinkertaisesti siitä hypetyksestä, joka LED-valaisimien ympärillä tällä hetkellä pyörii. LED-valaisimet tulevat varmasti valtaamaan markkinat ja Creellä on loistavat asemat menestyä valaisinmarkkinoilla myös tulevaisuudessa. Cree on kiinnostava ja hyvältä vaikuttava yritys, mutta sen nykyinen markkina-arvo on valitettavasti liian korkealla.

Tämän analyysin myötä haluan toivottaa kaikille lukijoilleni rauhallista joulua!

E.J.